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古代バビロニアや古代エジプト、たとえ実在するとしても起源とするのには不適切だとするのが一般的である。8世紀のイスラム帝国にも為替手形は存在したと言う説もある。これは古代ローマの支配により貨幣の流通が一般的になったがために断絶してしまい、例えば古代エジプトでは、公募増資の為替の仕組みに直接繋がる可能性は低く、穀物を倉庫に預けた「預かり証」が有価証券として流通するシステムが存在したが、現在の為替とは直接繋がるものではない。ただし、1次的な投資家から運用の指図を委任されている投資家である。